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澳门官网开户平台|中公教育:预收学费多致高负债 消防影响小以后再说

2020-01-09 10:33:05     来源:试玩cq9传奇电子网站
亚夏汽车在披露《重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)修订稿》等公告后,于昨日复牌。财经曾在本月5日,亚夏汽车披露重大资产重组草案后的第一时间,发文对666页的重组草案进行了解读。

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澳门官网开户平台,亚夏汽车在披露《重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)修订稿》等公告后,于昨日复牌。正如市场所预期的,复牌后股价出现连续一字涨停,并且从极低的成交量和巨大的封单情况来看,涨停还会持续。

财经曾在本月5日,亚夏汽车披露重大资产重组草案后的第一时间,发文对666页的重组草案进行了解读(参见《中公教育欲借壳:创始人财富8年增万倍 激进扩张存忧》)。本次披露的修订稿相对草案原稿在关键内容上并没有过多修改,而与重组草案修订稿一同披露的《深圳证券交易所重组问询函的回复》,倒是透露出不少新的信息。

这份长达146页的回复函,对深交所从行政政策、资产评估、业绩承诺、财务会计、行业规范、资产权属、同业竞争与关联交易,以及其他等八个大类提出的32项具体问题逐一进行了回复。针对之前市场特别关注的一些实质性问题,我们来看看公司是怎么答复的,又是否能打消投资者对此次中公教育借壳上市相关问题的疑虑。

3年高达39亿业绩承诺理由:行业好、公司好

根据披露的《重组草案》,中公教育在2018、2019和2020年预测实现的扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于9.3亿、13亿和16.5亿,合计38.8亿元,而2015至2017年,归属于母公司的净利润分别只有1.61亿元、3.27亿元和5.25亿元。

不仅实际业绩和承诺业绩差距巨大,在问询函中,深交所还特别提到,“尤其是评估机构在釆用市场法进行评估时所选取的上市公司案例中,大部分2015年至2017年度净利润存在微涨或下降趋势“。

在这样的情况下,中公教育是凭借什么独到的方法或者资源,保证业绩承诺的实现呢?答案或许会让投资者失望。

亚夏汽车在回复函中称,“上述业绩承诺系综合考虑国家对教育培训行业的政策支持、非学历职业就业培训行业发展前景、中公教育的市场地位和核心竞争力、报告期内的中公教育的业绩增速等因素作出的”。换句话说,公司认为能够实现的理由是“行业好、公司好”。

这个行业并不是只有中公教育一家,深交所已经指出,业内大部分对标公司的业绩是微张或下降的,“行业好”的说法说服力并不够。那么说“公司好”,又好在哪里呢?

在《回复函》中,关于自己的核心竞争力,公司列举了“九大优势”,分别是系统平台优势、研发优势、产品优势、运营管理优势、教学优势、渠道优势、人才优势、品牌优势和知识产权优势。但财经查阅后发现,其中大多数都是定性描述,也缺乏和同行的对比,这些优势的所谓含金量不得而知。

公司还提到的一条理由,是“过去三年的业绩增速很快,因此有理由相信未来业绩也能保持较快增长”。一般认为,过往业绩可以作为实力的参考,但要成为未来业绩继续高增长的理由,还站不住脚。更何况,随着公司规模的增加,遇到的新问题会更多、业绩的增长也会更加困难。

回应高负债率原因:预收的学费太多了

深交所在《问询函》中指出,2015至2017年,中公教育资产负债率分别为72.08%、72.6%、60.08%,而同期华图教育资产负债率分别为49. 56%、33.26%、31.68%,该指标公司不仅高于主要竞争对手,也高于同行业中位数。关于过高的负债率,财经在之前的分析文章中也提出过相关质疑。

公司的解释是,主要原因系“预收账款占比较高”,而公司所有的预收账款都是学员的学费。也就是说,预收了太多的学费,导致公司负债率显著偏高。

预收学费多,反映出的是报名学员多、公司业务景气,但仔细琢磨也潜藏风险。

预收款并不等于收入款,一方面,后期可能因为学院试听课不满意、成绩达不到预期等原因产生退课退学费的情况,冲销了部分预收款,另一方面,也不能排除公司或个人为了“冲业绩”等考虑,有意提前做大业绩,寅吃卯粮。

高负债其实不仅缘于高预收款。

公司在《回复函》称,“2015年末,中公教育资产负债率较华图教育高22.52%,扣除预收款项影响后,中公教育资产负债率较华图教育高15.50%,除预收款项影响外主要系中公教育短期借款、应付账款等金额较高,导致负债规模较大”,“2016年末及2017年末,中公教育资产负债率分别比华图教育资产负债率高39.34%和37.39%,扣除预收款项影响后,中公教育资产负债率分别较华图教育高17.08%和21.77%”。

可以看到,扣除预收款后,公司的负债率还是明显偏高,其中短期借款和应付账款高,也是负债高的重要原因,而这两项科目金额高,就更不是好兆头了。

回应消防安全不达标:业绩影响小 租赁期满后再说

作为教育培训行业,面对的是大量和密集的学员人员,安全、尤其是消防安全是重中之重。

深交所对公司消防隐患问题也给予了特别的关注,指出“中公教育及其分支机构的装修工程投资额在30万元以上且建筑面积在300平米以上的共240处,仅有24处的租赁物业已取得消防验收备案,占比13.51%”,要求公司进行说明。

对此,公司的解释是,“从培训场所收入角度来看,中公教育2015年、2016年和2017年度来自产权手续不完备或未通过消防验收备案的场所收入占总收入的比例均不足10%,对营业收入影响较小”,此外,中公教育还在《回复函》中表示,公司“已出具承诺,对于消防不合规的租赁物业,租赁期满后将优先选择租赁能够办理消防验收备案的场所”。

也就是说,在人命关天的消防安全方面,公司主要的考虑是“对业绩影响不大”和“租赁期满后再换消防合规的场所”,这样的态度着实让财经有些意外。

纵观整份146页的《回复函》,面对深交所多达8大类32项的问询,亚夏汽车还是仔细一一作了详尽回复。只不过,这些回复的内容能不能打消投资者疑虑就另当别论了。

(公司观察 文/丁昊)

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